Las actualizaciones de la regla de inversión de la SEC y la recaudación de fondos de cannabis

Recientemente, la SEC actualizó sus normas para simplificar el mosaico de reglamentos con el fin de ayudar a las empresas a recaudar fondos. Esto es importante para las empresas de cannabis de todo tipo, especialmente las que quieren utilizar las exenciones federales disponibles en sus ofertas de valores. En palabras de la propia SEC, "Estas enmiendas promoverán la formación de capital y ampliarán las oportunidades de inversión, preservando o mejorando al mismo tiempo importantes protecciones para los inversores." Para las empresas de cáñamo y marihuana, estos cambios significan que tendrán acceso a un mayor número de posibles inversores. Estas modificaciones entrarán en vigor 60 días después de su publicación en el registro federal.

La SEC está dando grandes pasos este otoño. Anteriormente escribí sobre la reciente ampliación por parte de la SEC de quién y qué puede considerarse inversor acreditado. Cabe esperar que las futuras modificaciones de las normas de la SEC ofrezcan más oportunidades a los inversores que buscan oportunidades y más orientación a las empresas que buscan salvaguardias para evitar problemas legales en sus relaciones con los inversores.

Las normas recientemente actualizadas están diseñadas para ayudar a las empresas de nueva creación y a las PYME más experimentadas que tienen pruebas de concepto en sus modelos de negocio y se encuentran en su primera o quinta ronda de recaudación de fondos. A continuación se exponen algunos aspectos destacados.

Aumento de los límites de oferta para el Reglamento A (Reg A), Reglamento Crowdfunding (Reg CF), y la Regla 504 (Reg D) Ofertas.

En virtud del nivel 2 del Reglamento A, el importe máximo de la oferta ha aumentado de 50 millones de dólares a 75 millones de dólares, y la oferta máxima para las ventas secundarias ha aumentado de 15 millones de dólares a 22,5 millones de dólares.

En virtud del Reglamento sobre crowdfunding, el límite de la oferta ha aumentado de 1,07 millones de dólares a 5 millones, lo que hará más atractiva esta opción para algunas empresas en las que el modelo de crowdfunding tiene sentido para su plan de negocio. Los inversores acreditados ya no están limitados en la cantidad que pueden invertir en una oferta de crowdfunding, y los inversores no acreditados ahora pueden utilizar el mayor de sus ingresos anuales o patrimonio neto para calcular sus límites de inversión. El requisito de revisión de los estados financieros se ha ampliado temporalmente durante 18 meses en las ofertas que recauden 250.000 dólares o menos en un periodo de 12 meses.

Las ofertas que utilicen la norma 504 de la Reglamentación D pueden ahora recaudar hasta 10 millones de dólares, en lugar de 5 millones, lo que aumentará el uso de estas ofertas ya utilizadas con frecuencia.

Aclaración de las normas que rigen las comunicaciones sobre ofertas de inversión.

A todo el mundo le encanta el día de la demostración, excepto a las empresas que tienen que tener a su abogado de valores con ellos en la mesa o a los directores ejecutivos que tienen que guiñar continuamente el ojo y asentir con la cabeza cuando dicen que no están allí para vender una oportunidad de inversión en el negocio. Las actualizaciones de las normas significan que, en general, los emisores pueden hablar abiertamente de oportunidades de inversión para "tantear el terreno" sin que esas comunicaciones se consideren "solicitud general" o "publicidad general" que hacen sudar la gota gorda a los abogados especializados en valores (y a unos cuantos directores ejecutivos).

Aclaración de la capacidad del emisor para pasar de una exención a otra: Evitar la integración de la oferta.

Los consejos de administración y los directores ejecutivos rara vez piensan en términos de "a qué exención de emisión nos acogeremos" cuando determinan los criterios para su ampliación de capital. Por lo general, analizan las necesidades de la empresa basándose en el análisis del director financiero, la disponibilidad de capital de inversores interesados y las conversaciones del director general con inversores actuales y potenciales.

Estas modificaciones de las normas se ajustan más a estos escenarios de la realidad - que a veces la oferta de una empresa puede optar a una o dos exenciones diferentes - y que la empresa puede necesitar cambiar de vía durante el proceso de oferta. A menudo, esto se determina mucho después de que hayan empezado a comunicarse con los posibles inversores, a solicitar ofertas y, probablemente, después de que la empresa haya realizado su primera venta en la oferta. A veces, las empresas ni siquiera piensan en los parámetros de su oferta hasta mucho después de haber recibido los primeros fondos de los inversores.

Basándose en un análisis de los "hechos y circunstancias", la SEC suele considerar que las ofertas son distintas entre sí si transcurren 30 días naturales entre ellas. Esto suele ser importante cuando una oferta utiliza la "solicitud general" de posibles inversores, mientras que la oferta subsiguiente no lo hace.

Las ofertas relacionadas con planes de prestaciones para empleados (Norma 701) o las ofertas de empresas internacionales (Reg S) o empresas con una oferta registrada (en contraposición a una oferta exenta) no se integrarán con otras ofertas, siempre que se cumplan determinados criterios.

Utilización de sociedades instrumentales.

Una de las razones por las que el crowdfunding no ha despegado en los negocios del cáñamo y la marihuana es porque ningún equipo ejecutivo de una empresa en su sano juicio quiere tratar con cientos o miles de inversores a cambio de una inversión de 100 dólares o incluso 1.500 dólares de cada uno de ellos. Simplemente no merece la pena. Pero las nuevas modificaciones de las normas permiten el uso de determinadas SPV para las ofertas Reg CF y Reg A. Esto es una gran ayuda para las empresas de cannabis. Esta es una gran ayuda para las empresas de cannabis, y podemos ver más ofertas de crowdfunding por parte de empresas de cannabis que están dispuestas a tratar con una sola entidad de inversión SPV, siempre y cuando alguien más se ocupe de los inversores de la SPV.

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2020 ha sido un año excepcional para la SEC, aunque el resto del mundo se tambalee o se desmorone. Podemos esperar continuos ajustes por parte de la SEC en el futuro, porque las definiciones de "inversores sofisticados" y lo que significa "protegerlos" seguirán cambiando.

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