Recaudación de fondos de cannabis: Siete puntos clave a tener en cuenta de las nuevas normas sobre inversores acreditados de la SEC

Recientemente, la Comisión del Mercado de Valores ("SEC") adoptó enmiendas finales para ampliar la definición de inversor acreditado, algo que no ocurría desde hace casi 40 años. Este es un gran problema para las empresas de cannabis (y todas las demás empresas) que están en modo de recaudación de fondos, porque muchas de estas empresas se basan en las Reglas 506 (b) y 506 (c) del Reglamento D en virtud de las normas de la SEC. Ofrecer valores a inversores acreditados suele ser la forma más segura de realizar una oferta.

Según la SEC, las normas revisadas darán a las personas con "conocimientos y experiencia" la posibilidad de participar en "nuestros polifacéticos y vastos mercados privados". En lenguaje llano, permitirá que más personas con conocimientos e información privilegiada inviertan en empresas privadas. Y dará a las empresas privadas de marihuana y cáñamo acceso a capital inicial que a menudo viene con menos condiciones que los bancos tradicionales y los acuerdos de financiación de inversores institucionales.

Como he descrito en entradas anteriores (ver aquí y aquí), la SEC y los reguladores estatales de valores quieren proteger a los inversores de sí mismos y de las empresas turbias. Los inversores acreditados son el tipo de inversores que pueden "cuidar de sí mismos". Cumplen ciertos requisitos de patrimonio neto o ingresos, lo que demuestra que o bien tienen la sofisticación financiera necesaria para saber cuándo están poniendo en riesgo su dinero, o bien cuentan con un colchón financiero suficiente para soportar la pérdida de su inversión.

Otra cualificación común de los inversores acreditados es la de aquellos inversores que tienen un conocimiento interno de la empresa oferente, inversores que ya forman parte del consejo de administración o de los directivos y están íntimamente familiarizados con los posibles escollos de la empresa. Este es el tipo de conocimiento interno del que no disponen las personas ajenas a la empresa.

He aquí algunos aspectos destacados de los cambios normativos que amplían la definición de inversores acreditados:

Las personas físicas pueden reunir los requisitos sobre la base de determinadas certificaciones, designaciones o credenciales profesionales u otras credenciales expedidas por una institución educativa acreditada, incluidos los titulares de licencias de la Serie 7, la Serie 65 y la Serie 82;
Personas físicas que son "empleados con conocimientos" de un fondo de inversión privado;
Cualquier entidad, incluidas las SRL, las tribus indígenas, los organismos gubernamentales, los fondos y las entidades constituidas con arreglo a las leyes de países extranjeros con inversiones existentes superiores a 5 millones de dólares, siempre que el vehículo de inversión no se haya constituido con el fin específico de invertir en los valores ofertados;
"Family offices" con al menos 5 millones de dólares en activos gestionados y sus "clientes familiares" (ambos según la definición de la Ley de Asesores de Inversión); y
Los ingresos y los activos de un "cónyuge equivalente" pueden añadirse para ayudar a los cónyuges equivalentes a reunir sus activos de inversión para ser considerados inversores acreditados.

Esta expansión del inversor acreditado es importante por muchas razones. He aquí siete de ellas:

Ahora las empresas pueden recaudar fondos antes porque podrán basarse en los criterios ampliados de exención federal en lugar de buscar entre un mosaico de exenciones estatales.
Las empresas pueden ahora obtener fondos en condiciones potencialmente mejores porque disponen de un conjunto más amplio de inversores potenciales de los que obtener fondos.
Las empresas pueden ahora recaudar más fondos en las rondas de inversión de siembra porque tienen un grupo más amplio de inversores potenciales.
Las empresas pueden ahora captar fondos en un ámbito geográfico más amplio y ya no tendrán que centrarse en los inversores de dentro del Estado.
Ahora las empresas pueden recaudar fondos sin necesidad de investigar las diferentes exenciones estatales, dependiendo de dónde vivan sus posibles inversores.
Las empresas que no conocían las leyes sobre valores tienen un mayor margen para evitar el fraude porque es probable que los estados promulguen leyes de valores adicionales para abarcar la definición ampliada de inversor acreditado. Muchas de estas exenciones de las leyes de valores estatales contienen disposiciones de puerto seguro autoejecutables.
Las ofertas limitadas a inversores acreditados suponen ofertas de colocación privada más sencillas porque la empresa emisora puede acogerse a una exención federal en lugar de a un mosaico de exenciones estatales y federales.

Aunque estos cambios normativos llevan varios años preparándose, a medida que la economía estadounidense prosigue su lenta recuperación, las nuevas definiciones permitirán a las pequeñas y medianas entidades (PYME) acceder a fuentes de capital adicionales y distintas de las anteriores. El momento es excelente. También permitirá a los recién acuñados inversores acreditados invertir de formas no tradicionales para gestionar sus propias finanzas al margen de los mercados públicos.

También es interesante observar que el umbral de cualificación del inversor acreditado se ha ido reduciendo progresivamente desde la adopción en 1982 porque la definición no ha tenido en cuenta la inflación. Tomando 1980 como referencia, 1 dólar tenía entonces el poder adquisitivo de aproximadamente 3,14 dólares en 2020. Todo esto significa buenas noticias para las empresas de cannabis que buscan inversores. Aunque estas normas no entrarán en vigor hasta 60 días después de su publicación en el Registro Federal, es hora de empezar a mantener conversaciones con posibles inversores.

Para más información sobre la recaudación de fondos para las empresas de cannabis, consulte: